中环转2（370692）投资价值如何？

中环转2-123146，正股：中环环保-300692，行业：环保-环境治理-水务及水治理。转股价值：94.78，溢价率：5.51%，规模：8.64亿元，债券评级：AA-，按照现股价预估上市价格会在110元+，我会申购。

转债条款：

发行日期：2022-05-06

到期日期：2028-05-06

股票现价：7.08

转股价格：7.47

转股起始日：2022-11-14

各期利息：0.3，0.6，1，1.6，2.5，3

到期还本（不含息）：112本息共121

转股价值：94.78

转股溢价：5.5%

税前到期收益率：3.29%

正股概况

安徽中环环保科技股份有限公司是一家集研发、设计、投资、建设、运营为一体的综合性环保高新技术企业。

公司专业从事水处理及水环境治理、垃圾焚烧发电、固废处理等环保业务。具有近百个大中型环境工程项目案例，上千公里管网建设、运维经验，日运营水量超百万吨，多个垃圾焚烧发电项目投产运营。

借助资本市场优势，已进入高质量、快增长的良性通道，近三年实现年均50%以上的高速增长。目前市值约29.83亿，市盈率约16.43倍，市净率约1.48倍;目前ROE约2.25%，同行业对比相对较高。

2020年实现营业收入9.50亿元，同比增长45.32%;实现归母净利润1.58亿元，同比增长62.43%。2021年实现营业收入11.66亿元，同比增长22.67%;实现归母净利润2.02亿元，同比增长27.99%。

本次募集资金也将主要投向垃圾焚烧发电项目，当前市值29.5亿元，市盈率约14倍，市净率约1.46倍。当前，公司最大营收来自工程业务，占比约58%，污水处理占比约26%，垃圾焚烧发电约17%。

相关结论

可以申购。目前，市场上有关污水处理和固废处理的转债不少，比如，污水处理类的有国祯转债、联泰转债、洪城转债、海环转债，以及刚刚提议下修转股价的博世转债等;固废处理的有惠城转债、旺能转债、绿动转债、侨银转债等。

它们之所以频频通过发行转债募资，与行业的经营模式有关。这个行业大多采用PPP、BOT、TOT模式运行，前期需要垫付大量资金，且现金大量流出的建设期（收购期）无现金流入或只有极少现金流入，投资及回报需要在未来较长的运营期内逐年收回，这就造成了行业中的大部分企业都极度渴望集资，同时也埋下了未来可能爆雷的种子。