中环转2（370692）值得投资吗？

中环转2对应股票300692中环环保，发行规模8.64亿元，债券评级AA-。

转债基本条款

中环转2发行规模8.64亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级;转股价7.47元，截至2022年4月29日转股价值93.04元;各年票息的算术平均值为1.18元，到期补偿利率15%，属于新发行转债一般水平。按2022年4月29日6年期AA-级中债企业到期收益率6.57%的贴现率计算，债底为83.91元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为27.29%，对流通股本的摊薄压力为30.88%，对现有股本的摊薄压力较大。

正股基本面行情

（一）、公司主营业务及所处行业上下游情况

公司是一家集研发、设计、投资、建设、运营、制造及咨询为一体的我国高新技术企业，主营业务包括工业废水处理、黑臭水体、湿地治理等水环境治理，以及垃圾焚烧发电、城乡垃圾资源化处理、污泥资源化处理等。

公司所处的污水处理行业方面，上游行业包括工程建造、电力、药剂、专用设备、建筑建材等;下游服务客户主要包括其下属环境管理公司，以及石油、煤化工等排放废水的工业企业。

公司所处的垃圾焚烧发电行业方面，上游行业主要包括垃圾清运、垃圾发电项目设计建造、垃圾焚烧设备制造等;下游行业主要包括地方部门和电网公司。

（二）、公司经营情况

公司近年来营业收入保持较高增长，主要系公司污水处理业务以及工程业务规模不断拓展所致。2018年至2021年公司实现营业收入分别为3.90亿元、6.54亿元、9.50亿元和11.66亿元，同比增速分别为67.78%、67.59%、45.32%和22.67%。公司主营业务收入占比接近100%，主要由污水处理业务收入和工程业务收入构成，2020年起，公司新增固废业务收入占比较小。公司近年来综合毛利率呈上升趋势，各项业务毛利率水平相对稳定。2018年至2021年公司综合毛利率分别为31.18%、30.16%、32.60%和35.75%。

公司近年期间费用及其营收占比均呈上升趋势。2018年至2021年公司期间费用分别为0.32亿元、0.59亿元、0.88亿元和1.41亿元，期间费率为8.32%、9.01%、9.22%和12.07%。公司财务费用占比较高并且增长较快，主要系随着公司业务规模的扩大，资金需求增加，借款金额增加导致公司利息支出增加所致。公司研发费用保持上升，但研发占营收比重有所下降。2018年至2021年公司期间费用分别为0.13亿元、0.21亿元、0.24亿元和0.27亿元，营收占比为3.29%、3.28%、2.56%和2.33%。