精工转债733496投资价值如何

4月22日精工转债（沪市110086）申购，发行规模20亿，预估上市价110~115元。

转债信息

当前债底估值为90.12元，YTM为2.41%。精工转债存续期为6年，大公国际评级为AA/AA，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.80%、2.00%，到期赎回价格为票面面值的112%（含最后一期利息），以6年AA中债企业债到期收益率4.2376%（2022/4/19）计算，纯债价值为90.12元，纯债对应的YTM为2.41%，债底保护一般。

当前转换平价为94.00元，平价溢价率为6.38%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即6月（2022年10月28日至2028年04月21日）。初始转股价5.00元/股，正股精工钢构4月19日的收盘价为4.70元，对应的转换平价为94.00元，平价溢价率为6.38%。

转债条款中规中矩。下修条款为“15/30、80%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。

总股本稀释率为16.58%。按初始转股价5.00元计算，转债发行20.00亿对总股本的稀释率为16.58%，对流通盘的稀释率为16.58%，对股本造成的摊薄压力较小。

正股基本面信息

精工钢构是钢结构行业龙头企业，凭借为客户提供系统化、集成化的能力以及更为完善的产业链、更为丰富的产品线及更加便捷有效的服务，承接了包括地区体育场“鸟巢”工程、101层的上海环球金融中心、“小蛮腰”（广州新电视观光塔）、北京大兴国际机场、北京首都国际机场T3航站楼、杭州湾跨海大桥海中平台、广州火车站、港珠澳大桥香港边检大楼、孟加拉达卡国际机场、卡塔尔卢塞尔体育场等多项地区或地方标志性建筑，行业影响力显著。

随着我国国民经济的发展尤其是工业化和城市化进程的快速，我国钢结构行业不断发展壮大。根据中国建筑金属结构协会钢结构分会的统计，国内钢结构产量从2017年的6，145万吨增长到2020年的8，138万吨，产值从5，100亿元增长到8，100亿元，年均复合增长率分别达到9.82%和16.67%，市场容量增长较快。钢结构建筑的应用在美国、英国等西方已经历了上百年历史。目前，发达地区钢结构建筑在整个建筑中所占比重达到30%-50%，在西方主要发达地区以及日本等国，其钢结构建筑占建筑总面积的比重已达到甚至超过50%。

近五年来，我国钢结构产值和产量虽然每年不断增长，但钢结构用钢量占全国粗钢产量的比例一直在7%-8%浮动，而钢结构产值占建筑总产值的比例仅为2.3%-3.3%，与主要发达地区相比仍有较大差距。虽然我国建筑钢结构在近年来从产量和应用领域来看都有大幅提高，但总体而言我国的建筑钢结构领域起步仍然较慢，钢结构产量低于日本、美国等发达地区，而建筑钢结构在建筑领域的应用更是远远落后。《钢铁工业调整升级规划（2016-2020年）》指出，目标到2020年钢结构用钢占建筑用钢比例从2015年的10%提升到25%以上;加快钢结构建筑推广应用，力争钢结构用钢量由目前的5，000万吨增加到1亿吨以上。根据中国建筑金属结构协会钢结构分会不完全统计，2020年度全国建筑业房屋建筑竣工面积38.5亿平方米，其中钢结构建筑竣工面积4.55亿平方米，占比11.81%。综上，钢结构建筑在我国仍有较大的发展空间。

钢结构建筑具有绿色建筑的天然属性。首先，钢材具有较好的可回收性，钢结构建筑使用寿命到期之后，废弃钢材仍能回收使用从而减少对基础矿石资源的消耗，更好地实现资源循环，有利于节约自然资源。其次，钢结构建筑在制造和施工阶段，在减碳排、环保、节能、节水等方面也具备显著优势，根据中国工程院战略咨询报告，钢结构建筑比混凝土建筑，可减少15%的碳排、减少59%的粉尘、减少51%的固废，并且节约12%的能耗和节约39%的用水。建筑业节能减排、低碳城市建设将持续推动钢结构建筑的发展。