药石转债370725申购价值一览

药石转债申购，评级AA，转股价值86.99，正股市净率6.875，转股价有下调空间很大，给予的合理价格为114-118左右。

转债概况

总规模：11.50亿元（占市值6.9%）;

债券评级：AA、主体评级：AA;

目前转股价值：86.99;

申购日期：2022年04月20日;

预计单账户中签率：2.20%;

票面利率：0.3，0.5，1，1.5，1.8，2。

正股概况

医药行业在世界经济产业格局中占据着重要地位，药物研发具有投入规模大、研发失败风险较高、投资回报时间长的特点，医药研发外包机构（CRO）逐步成为产业链中不可或缺的一环。根据药物研发的流程及CRO企业所处的阶段，可大致分为临床前CRO和临床CRO。其中临床前CRO按照业务的侧重要又可分为药物筛选和发现、药学研究和安全性评价三种类型，临床CRO主要包括临床试验技术服务、注册申报及上市后药物安全监测等。在药物生产环节亦有外包服务即CDMO业务，具有研究和产业结合的特性。CRO上游主要是基础化工原料，下游主要是药物研发行业，医药行业的景气度决定了药物研发行业的景气度。

国内的CRO企业的主营业务大多覆盖药物研发流程的一个或若干个环节，不同公司在细分领域有自己独特的优势。

药石科技主营业务包括药物分子砌块的研发和销售、药物分子砌块下游关键中间体及原料药等的研发生产。公司营收同比增速近几年波动中略有下行，近三年及三季报分别为75%、38.5%、54.4%、24.5%。销售毛利率和净利率分别持续下行到2020年的45.8%、18%，三季报分别反弹到49.3%、49.9%;净资产收益率近三年持续下行到2020年的9.7%;净利润同比增速波动较大，近三年及三季报分别为98.4%、13.1%、21.1%、217%。公司资产负债率约22%，整体债务压力很轻，货币资金占总资产比重近几年在16-51%的范围大幅波动，应收款占比基本稳定在6%左右，存货占比近两年在12%上下，较前几年有所降低。大股东股权质押比例约三成。

申购建议

药石科技，属于医药生物的相关行业，相对的热门的板块，发行规模11.5亿，属于一个相对而言比较小的一个盘子，后期转债炒作的概率比较高