玲珑轮胎股票可以长期持有吗？2022.5.11机构评级

玲珑轮胎（601966）

投资要点：

公司公布2021年年报及2022年1季度报告，2021年公司实现营业收入185.79亿元，同比增加1.07%;归属于上市公司股东的净利润为7.89亿元，较去年同比减少64.48%。2022年第1季度，公司主营收入43.51亿元，同比下降12.74%；归母净利润-9188.65万元，同比下降118.57%；扣非净利润-16311.82万元，同比下降135.63%。2021年公司业绩主要受到原材料价格上升、海运费用上升、关税增加以及能耗双控等多个因素影响，业绩出现大幅下滑。2022年1季度各类负面因素仍然存在，但已有明显缓解，公司1季度业绩有环比增长。2022年第1季度公司自产自销轮胎销量同比降低3.55%，销售收入同比降低12.19%。1季度采购成本环比2021年第4季度增长0.36%，自销自产的产品价格环比2021年第4季度增长6.80%。

2021年公司零售端轮胎收入规模微增3.9%，配套轮胎收入规模下降5.6%。配套轮胎收入下降主要受国内重卡排放标准更替所产生的需求波动影响，同时由于配套业务的成本传导不顺畅，使得配套业务利润水平下滑。进入2022年1季度后，上述因素均有所缓解。国内重卡销量在3月份出现环比20%的增长，有望拉动全钢胎的需求恢复；另一方面公司与下游整车企业的配套轮胎价格一般在年底重新制定，新价格的制定有望传导产品成本上升的压力。2021年零售业务方面主要受原材料成本上升、海运价格暴涨、关税等因素影响。2022年1季度亚太地区海运价格已经进入下跌趋势，船运费用普遍下跌10-20%。同时，海内外轮胎企业在1季度进行了多次的提价，有效的传导了成本压力。我们认为2021年4季度是公司业务的低谷，随着2022年1季度各类负面因素逐渐缓解，公司业绩有望迎来向上的恢复期。

2021年公司将战略调整为“7+5”的战略布局。目前，公司在中国拥有招远、德州、柳州、荆门、长春5个生产基地；在海外拥有泰国、塞尔维亚（在建）两个生产基地，并在全球范围内继续考察建厂，力求2030年前全面完成“7+5”全球布局，形成与主机厂配套最佳的服务半径，大幅提升交付效率，保障供应链的安全性与稳定性，提高公司市场占有率。公司着力建立的整车配套业务是轮胎企业发展的必经之路，有助于公司在乘用车零售市场树立品牌形象，提升产品价值。我们看好公司在生产端的全球布局以及在配套和零售市场的长期战略，未来公司有望继续做大国内乘用车零售胎的市场份额。

盈利预估。我们认为过去一年公司面临多方面不利因素正在逐渐缓解，一方面产品价格在1季度顺利传导了成本压力，另一方面国际海运费用正在趋势性下降。同时公司也在积极调整应对，加强了国内生产基地的建设规划。我们预计公司2022-2024年实现净利润分别为9.54、20.11、28.06亿元，对应EPS分别为0.64、1.36、1.86元。考虑2022年公司仍处于阶段性低谷，我们给予公司2023年22-26倍PE估值，再按10%风险收益率对股价进行折现，公司股价合理区间为26.92-31.82元/股，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期；海运费用下降不及预期。