古井贡酒股票行情：结构升级明显 省外占比持续提升

事件：公司发布2021年中报，2021H1实现营收70.07亿元（+27.0%）、归母净利润13.79亿元（+34.5%）。2021Q2营业收入28.77亿元（+28.6%），归母净利润5.64亿元（+45.4%）。

产品结构优化，省外占比持续提升。分品类看，白酒业务中年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼分别实现收入50.7亿元，8.06亿元、5.81亿元。

营业收入比上年同期增长15.49%/14.09%/319.6%。黄鹤楼实现较快恢复性增长，古20等放量带动年份原浆吨价高增24.63%。分地区看，2021H1华北/华中/华南/国际各增长40.3%/23.54%/67.51%/424.71%。

其次2021H1华中地区营收占比为85.99%，大本营市场继续深耕，省外华北、华南地区扩张较为顺利，增速较快。2021H1经销商数量共3720个，较2020年底增加329个。公司持续聚焦全国化布局，不断推进渠道下沉。21Q2公司合同负债（预收款）22.1亿，较21Q1增2.7亿（+13.9%），较20Q2增14.9亿（+204.3%），创历史新高，21H1销售回款80.6亿，同比+27%，其中21Q2为40.8亿，同比+113%，报表经营质量非常好。

毛利率提升、费用率略降带动盈利能力稳定提升。上半年年份原浆系列毛利率82.5%，同比提升1.9pcts，古井贡酒毛利率59.5%，同比下降0.7pct，黄鹤楼毛利率75.4%，同比提升4.5pcts。年份原浆、黄鹤楼稳中有进，对毛利率贡献较大。2021Q2公司净利率为19.6%，同比提升+2.3pct，净利率提升主因为毛利率提高和费用率下降。Q2毛利率为75.6%，同比提升1.0pcts，营业税金率14.7%（-1.7pct），税金率变化是由短期发货节奏变化导致的季度波动所致。销售费用率28.1%（+0pct），管理费用率8.2%（-0.8pct），财务费用率-1.5%（1.0pct），公司销售、管理费用投放保持合理状态。

定增募拓产能、全国化扩张和大单品战略保障中长期增长。（1）非公开发行募资50亿元，投入公司酿酒生产智能化技术改造项目，达产后由目前11.5万吨扩展到24.5万吨的产能，以支持未来10年以上发展（2）在省内格局向好叠加品牌势能释放的背景下，全国化扩张成效显著，华北、华南、江浙沪等市场均实现高速增长，省外扩张有望取得新突破，预计未来三年省外实现双位数以上复合增速。（3）次高端战略下，大单品古20、古8等继续较好增长，古20占据600元次高端核心升级价格带，全面主推；打造古8安徽中高端价位段的王者地位。